Apesar de o setor de saúde privado no Brasil apresentar deterioração macroeconômica iminente em 2025, ainda há espaço para apostar em papéis mais resilientes no mercado, com vantagens competitivas únicas, ativos dominantes e acionistas bem capitalizados.

 

sso é o que diz Marcel Zambello, Samuel Alves e Yan Cesquim, analistas do BTG Pactual. Em relatório, a equipe revisou as teses de investimento dos três grupos mais bem posicionados, visando consolidar o setor de saúde privado.

 

“Embora cada um enfrente desafios únicos (alavancagem, desafios de integração, melhoria de margens e maturação de investimentos), todos estão preparados para liderar a consolidação do setor”, apontam.

Rede D’Or (RDOR3) é a ‘Top Pick’ do setor, e lidera em preferência

Após incorporar um custo de capital mais recente, a equipe de análise apostou em um novo preço-alvo para Rede D’Or (RDOR3) ao final de 2025. Agora, o papel passa a ter um preço-alvo de R$ 37,00, com potencial de alta de 40% — ante os R$ 44,00 precificados anteriormente. Isso, porque na visão da casa, a empresa apresenta uma combinação de:

 

(i) fortes fundamentos de crescimento, tornando-a uma boa “geradora de valor”;

(ii) sólido momento de resultados;

(iii) potenciais gatilhos de M&A;

(iv) execução impecável; e

(v) um valuation não tão elevado, sendo ele 13,5 vezes o preço-lucro ajustado de 2025, em comparação com outros players de alta qualidade no Brasil.

A ação continua a dominar o mercado de saúde privado no Brasil, devido à quase completa integração da SulAmérica em seu ecossistema, aos laços estratégicos com o Bradesco, que indicam uma fusão parcial, e à recuperação mais rápida de seu segmento de seguros para os níveis pré-pandemia.

 

Além disso, as perspectivas de melhoria do fluxo de caixa com a desaceleração do capex (8,5% de yield de fluxo de caixa em 2025), também é um ponto a ser considerado pela equipe de análise.

 

“Esses fatores sustentam o crescimento dos lucros da RDOR3, de 15-20% ao ano, mesmo em meio a taxas de juros elevadas e uma economia desacelerando. Nossas estimativas permanecem praticamente inalteradas”, ponderam.

 

Por fim, a equipe ressalta que o papel também é sustentado por um momento de resultados positivo, recompra robusta de ações e potenciais ganhos com fusões e aquisições.

 

Hapvida (HAPV3) e Dasa (DASA3): O que fazer com os papéis?

Revisando outros players do setor, a equipe de análise reiterou a recomendação de compra para Hapvida (HAPV3), com um preço-alvo de R$ 4,5 ante os R$ 6 de anteriormente, e neutra para Dasa (DASA3), com preço-alvo para o final de 2025 de R$ 2,5/ação.

 

No caso de HAPV3, devido à visibilidade ainda baixa sobre as ações judiciais, riscos regulatórios adicionais e crescentes preocupações sobre o potencial ruído de curto prazo na sua última fase de integração do sistema, a equipe prefere ‘nomes mais defensivos’.

 

Apesar disso, a equipe aponta que a empresa ainda possui muitas vantagens competitivas, como: escala, alcance, liderança de mercado e um modelo verticalmente integrado com sucesso, “o que a torna um dos grandes consolidadores do setor”.

 

Já no caso de DASA3, a estratégia agressiva de alocação de capital da empresa e os desafios de integração de M&As, resultaram em alta alavancagem — na qual continua sendo sua questão mais significativa.

 

“Embora acreditemos que a Dasa conduzirá com sucesso seu processo de reestruturação e se estabelecerá como um dos principais grupos consolidados do setor, a combinação de (i) riscos relacionados ao processo de integração Amil-Dasa; (ii) momento de resultados abaixo das expectativas; e (iii) aumento das taxas de juros (em relação a um balanço patrimonial ainda alavancado), nos deixa com recomendação Neutra para as ações”, finalizam.

 

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Fonte: Bloomber, BTG Pactual