Estagflação? Cenário de crescimento baixo e inflação alta volta a rondar Brasil

 

A depressão histórica do ano passado, de fato, ficou para trás, mas isso não significa que 2021 será fácil. As expectativas para o crescimento econômico deste ano, que já estavam fracas, começam a ser paulatinamente revisadas para baixo por economistas, analistas e investidores, desanimados em boa parte pelo avanço rápido da pandemia e lento das vacinas, o que prolonga também a agonia econômica.

 

Ao mesmo tempo, do outro lado, as expectativas para inflação estão todas sendo revisadas para cima, numa compreensão cada vez mais ampla de que o choque de preços que se viu no ano passado nos alimentos não é mais nem tão pontual, nem tão temporário quanto se chegou a acreditar. 

 

Essa combinação oposta de fatores está desenhando, mais um vez, um cenário que não é novidade para o Brasil e que é perverso para a população: o de crescimento baixo com inflação alta.

 

Na prática, significa não só que a renda das pessoas e a produção das empresas não crescem, como também terão que enfrentar preços mais caros. Combustíveis, alimentos e serviços públicos como de luz e água são alguns que devem seguir subindo para os consumidores neste ano.

 

Preços em alta, diz a teoria, costumam ser sintoma de uma economia que está aquecida, tanto quanto uma economia fraca, com a renda e o consumo em baixa, deveria resultar em inflação também fraca. 

 

No Brasil da pandemia, porém, os preços seguiram subindo mesmo com desemprego recorde e renda em queda, resultado de uma tempestade de fatores que misturam dólar caro, produtos básicos em alta no mercado internacional, indústrias que sofreram com falta de insumos e uma injeção de estímulo cavalar, mas passageira, que veio com o auxílio emergencial no ano passado. 

 

O problema da inflação muito alta é que ou ela deixa as coisas muito caras e derruba o consumo, ou obriga o Banco Central a subir juros para controlá-la, o que também derruba o consumo. De um jeito ou de outro, acaba redundando em crescimento ainda mais baixo, e isso só piora os prospectos para 2021. 

 

"A inflação é mais um limitador do crescimento e, em um contexto de câmbio muito depreciado, obriga o Banco Central a reagir e a subir os juros mais rápido, ou seja, retirar o estímulo mais cedo"

 

Alessandra Ribeiro, diretora de macroeconomia da Tendências Consultoria

Alta dos juros

A Selic, a taxa básica de juros do Brasil, está em 2% ao ano, o menor nível de sua história e também muito abaixo da inflação, o que deixa os rendimentos negativos e é uma bomba de estímulo para que os capitais migrem do mercado financeiro para a economia real. A estimativa de economistas é que, num ambiente normal, sem a necessidade de estímulos extras, os juros brasileiros deveriam estar por volta dos 6%. 

 

Quanto mais abaixo eles estiverem desse nível, mais estímulo o Banco Central está dando para que a economia cresça. É essa diferença que deve ser reduzida bastante já neste ano por conta da inflação, mesmo com a economia ainda precisando da ajuda.

 

A Tendências Consultoria, que esperava a Selic em 4% até o final deste ano, já fala na taxa a 4,5% até lá, para uma inflação que, nas suas projeções mais recentes, também pode ir até os 4,5%. O resultado repetiria o do ano passado e seria o maior desde 2016.

 

O PIB, por sua vez, teve a projeção reduzida de 2,9% para 2,7% pela Tendências, com dois trimestres de queda já praticamente encomendados para este primeiro semestre. 

 

Rodada de revisões 

Andrea Damico, economista-chefe da gestora de investimentos Armor Capital, é ainda mais pessimista. Para ela, a inflação deste ano será de no mínimo 4,6% - “mas isso pode acabar mais alto e há um risco bem grande de chegar a 5%”, diz. 

 

Nesta toada, os juros podem acabar em 5% ou até mesmo nos 6% ainda neste ano, ceifando de vez as expectativas de uma recuperação econômica mais rápida ou mais robusta. 

 

"Não tem como a piora da pandemia não afetar a atividade econômica. Há uma correlação muito elevada entre as duas coisas, por conta da mobilidade. Não é só porque as pessoas são obrigadas a ficar em casa, elas também ficam porque têm medo."

 

Andrea Damico, economista-chefe da Armor Capital

 

As duas economistas não estão sozinhas nas revisões. O Boletim Focus, relatório do Banco Central que recolhe semanalmente as projeções de uma centena de casas de análise, aponta uma tendência geral de revisões para cima nos preços e para baixo no PIB. No boletim mais recente, a projeção média para a inflação subiu para 3,98% e, para o PIB, caiu para 3,26%. 

 

Estagflação?

Apesar do coquetel desagradável, de pouco PIB e muita inflação, Alessandra Ribeiro, da Tendências Consultora, ainda afasta o rótulo de “estagflação” --o termo ficou famoso nos anos de 1970, quando economias importantes como Estados Unidos e Reino Unido viveram anos de preços fora do controle com baixo crescimento.

 

“Estamos falando de uma atividade fraca, mas que ainda será de um pequeno crescimento e uma recuperação”, disse. “A inflação está subindo mas também ainda está dentro da meta; não é um cenário de inflação saindo completamente do controle.”

 

Fonte: CNN